Разобраться • 21 мая 2025
В России запустят процесс токенизации активов реального сектора. Какие возможности это откроет для бизнеса
В России запустят процесс токенизации активов реального сектора. Какие возможности это откроет для бизнеса
Текст: Иван Сало
Фото: Freepik
В Минфине 19 мая сообщили, что подготовили законопроект, который позволит запустить в России процесс токенизации активов реального сектора в рамках экспериментального правового режима (ЭПР). Сейчас он проходит межведомственное согласование. «Инк.» обсудил с экспертами потенциальные барьеры и риски токенизации таких активов в России, а также узнал, какие возможности это откроет для бизнеса и инвесторов.
В Минфине 19 мая сообщили, что подготовили законопроект, который позволит запустить в России процесс токенизации активов реального сектора в рамках экспериментального правового режима (ЭПР). Сейчас он проходит межведомственное согласование. «Инк.» обсудил с экспертами потенциальные барьеры и риски токенизации таких активов в России, а также узнал, какие возможности это откроет для бизнеса и инвесторов.
Что такое токенизация реальных активов
Токенизация реальных активов (Real World Assets, RWA) — это процесс преобразования традиционных активов (недвижимости, оборудования, товаров, например вина, интеллектуальной собственности и т. д.) в цифровые токены с применением технологии блокчейн. Токены предоставляют владельцу право собственности, долю или доступ к определенному активу и могут быть использованы для торговли, инвестиций или других финансовых операций.
В российском правовом поле используется понятие «цифровые финансовые активы» (ЦФА). По своей сути оно аналогично понятию «токен» в контексте токенизации реальных активов. При этом к ЦФА не относятся криптовалюты или токены, которые торгуются на криптобиржах.
В отличие от глобальных сервисов RWA, которые используют публичные сети (например, Ethereum), в России применяют частные блокчейны и собственные правила токенизации активов. В результате на сегодняшний день российские эмитенты ЦФА и размещающие их площадки существуют обособленно от мирового рынка. Сейчас цифровые финансовые активы в России выпускают только специально одобренные Центробанком операторы, среди которых «Сбер», Альфа-банк, платформы «Мастерчейн», «Атомайз», «Лайтхаус» и другие. Всего в реестре ЦБ на май 2025 года их 15.
Рынки токенизированных активов
Токенизация реальных активов — это общемировой тренд.
Еще в 2024 году на Всемирном экономическом форуме в Давосе многие эксперты высказывали мнение, что RWA — самый важный сдвиг в финансовой сфере с момента появления интернета, отметила генеральный директор НКО «МОБИ. Деньги» Мария Красенкова.
По данным CoinGecko, в апреле 2025 года рыночная капитализация токенизированного золота установила новый рекорд, превысив отметку $2 млрд. В целом, согласно совместному исследованию консалтинговой компании Boston Consulting Group и биржи ADDX, рынок токенизированных активов к 2030 году может вырасти до $16 трлн.
По словам заместителя директора департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России Кристины Алешиной, в первом квартале 2025 года объем привлеченных ЦФА в России достиг 800 млрд руб.
Преимущества токенизации для бизнеса и инвесторов
Токенизация повышает ликвидность активов, позволяя дробить их на мелкие части. Это значительно расширит круг инвесторов и снизит барьеры для входа в проекты реального сектора. При этом технология дает возможность переводить активы в открытую цифровую среду, обеспечивая глобальный доступ к информации и рынкам.
Токенизация создаст новые возможности для разных секторов экономики, считает инвестиционный менеджер инвесткомпании Kama Flow Илья Меркулов. В инфраструктурных проектах, таких как строительство дорог, мостов и аэропортов, она привлечет частное финансирование и сделает крупные инвестиции более доступными. На рынке недвижимости дробление прав на объекты откроет возможность для частных инвесторов и активизирует аренду и ипотеку.
Меркулов добавил, что в сфере коллекционных активов, например, искусства или антиквариата, токенизация откроет новые рынки для покупателей, а в агросекторе и сырьевой промышленности токены упростят оборот товаров, в том числе зерна и нефти.
При грамотном регулировании этот законопроект сможет расширить рынок капитала в России и поддержать рост малого и среднего бизнеса, отметил Меркулов. <…> Дробление прав на объекты — недвижимость или инфраструктура, например — сделает их доступными для розничных инвесторов. Это позволит малому и среднему бизнесу привлекать капитал без необходимости пройти через сложные процессы IPO и традиционные инвестиционные платформы.
Генеральный директор инвестиционной платформы «The Деньги» Евгения Шеншина уверена, что токенизация активов реального сектора способна существенно изменить инвестиционный ландшафт России.
Упрощение процедуры инвестирования может привлечь тех, кто ранее не участвовал в инвестиционной деятельности из-за сложности процессов или высоких требований к капиталу, считает она.
В числе перспективных областей для токенизации Шеншина назвала недвижимость, промышленность и инфраструктуру, сельское хозяйство, а также интеллектуальную собственность.
Наряду с инвестициями следует учитывать еще один аспект токенизации — возможность сократить издержки бизнеса посредством снижения зависимости от логистики в реальном мире, утверждает председатель общественно-государственной организации «Российский центр оборота прав на результаты творческой деятельности» Андрей Кричевский.
Он отмечает, что к технологическим преимуществам, обусловливающим привлекательность технологий для эмитентов, можно отнести: автоматизацию процессов, позволяющую снизить издержки бизнеса, потенциал сокращения цепочки посредников, а также повышение безопасности совершения сделок.
По мнению Кричевского, наибольшую выгоду получат представители крупного промышленного бизнеса в тех случаях, когда токенизация активов реального сектора позволит снизить издержки в рамках логистических цепочек.
Тогда эмиссия ЦФА приведет не только к привлечению инвестиции, но и к оптимизации цепей создания ценности — через создание надежных обязательств, повышение ликвидности реальных активов.
Барьеры и риски токенизации активов в России
Основные риски — отсутствие зрелого регулирования, неопределенность в налогообложении и вопросы по защите прав инвесторов, полагает бизнес-партнер компании «Компьютерные технологии» Павел Карасев.
Чтобы преодолеть их, необходима прозрачная правовая база, защита «цифровых держателей» и понятные правила вторичного обращения токенов, отметил он.
Меркулов отмечает, что в случае с токенизацией активов существует проблема регуляторной неопределенности.
На практике регуляторы, такие как Минфин и ЦБ, не всегда согласованы в своих действиях, и до сих пор не ясно, что представляет собой цифровой токен с правовой точки зрения, указал он. Без четкого механизма привязки токена к реальному объекту сложно обеспечить его юридическую силу и уникальность.
Кроме того, токенизация требует предварительной оцифровки активов, для чего можно создать «регуляторные песочницы».
Это (оцифровка — «Инк.») особенно сложно в таких строго регулируемых отраслях, как фондовый рынок и недвижимость, указал Меркулов. Для преодоления этих барьеров можно создать «регуляторные песочницы», которые позволят тестировать такие решения в безопасной среде, а также внести изменения в Гражданский кодекс, например, введя цифровые аналоги прав требования.
В то же время Кричевский уверен, что создание ЭПР для ограничения действия гражданского законодательства — например, для изъятий из правил о регистрации — недопустимо и может дестабилизировать оборот.
Попытка сделать специальное регулирование или ввести какие-либо особенности в отношении отдельных категорий прав вне Гражданского кодекса (например, интеллектуальных или абсолютных прав) неприемлема, поскольку объем охраны или способы осуществления прав не могут быть поставлены в зависимость от программ экспериментального правового режима.
Далее — проблемы с налогами и регуляциями для промышленных компаний.
В настоящее время выпуск ЦФА часто менее выгоден по сравнению с традиционными инструментами, такими как договор займа, например, из-за недостаточно развитого налогового регулирования, считает Илья Меркулов. Для повышения привлекательности ЦФА в глазах бизнеса необходимо пересмотреть налоговое законодательство.
На проблемы с токенизацией объектов реального мира в рамках крупных промышленных предприятий из-за налоговой неопределенности также указывает Кричевский.
По-прежнему остаются нерешенными вопросы о том, как будут соотноситься токенизированные активы с существующими системами учета прав собственности, отмечает Шеншина.
Например, как будет происходить регистрация прав на недвижимость при ее токенизации? Как избежать создания токена на несуществующий объект? Как не запутаться в правах собственности, если один и тот же актив будет токенизирован в разных блокчейн-системах?
Для минимизации рисков она считает необходимым:
- создать четкую нормативную базу, регулирующую процесс токенизации;
- обеспечить интеграцию с существующими государственными реестрами;
- внедрить механизмы проверки обеспеченности токенов реальными активами
По мнению Красиковой, оценить потенциал токенизации реального сектора для экономики России в данный момент очень сложно, поскольку успех любой реформы зависит от практической реализации.
Например, какими будут барьеры входа для неквалифицированных инвесторов, разрешено ли будет привлечение средств из-за рубежа, как будут защищаться права владельцев токенов и т.д.
При этом значительны технические риски, убежден Меркулов.
Смарт-контракты должны быть защищены от мошенничества и отмывания, а сама инфраструктура должна быть отказоустойчивой, отметил он. Это означает, что необходимо внедрять стандарты кодирования и аудита контрактов, чтобы обеспечить безопасность и защиту данных.
Кричевский задается вопросом, будет ли потеря частного ключа означать утрату права на объект реального мира?
Подобный подход противоречил бы регулированию абсолютных прав в Гражданский кодекс и ограничивал бы возможности правообладателей. Однако обратный подход, при котором утрата частного ключа не влечет за собой прекращение абсолютного права, лишает токенизацию всякого смысла.
Другой важный момент — все риски реального актива переносятся на токен.
Например, если с токеном недвижимости связаны риски утраты, кражи или повреждения объекта, это может привести к серьезным последствиям для инвесторов, подчеркнул Меркулов. Кроме того, распространение токенов чревато оттоком капитала в менее регулируемые сегменты, а также увеличением волатильности и кредитных рисков, которые характерны для традиционных инструментов.
Зарубежный опыт
Эксперты отметили, что инициативы по токенизации реальных активов уже реализуются в других странах.
В числе успешных проектов Меркулов назвал Paxos и Tether, которые токенизируют золото, а также Agrotoken, занимающийся токенизацией сельскохозяйственных активов в Аргентине. В Азии успешно развивается фонд RealT — блокчейн-платформа для долевого инвестирования в недвижимость, добавил он.
Карасев отметил, что подобные инициативы уже реализуются в Сингапуре, Швейцарии, ОАЭ — и показывают устойчивый интерес со стороны инвесторов и регуляторов.
Особняком стоит Германия, подчеркнула Шеншина.
В отличие от других стран, в Германии отсутствует «регуляторная песочница», поскольку процесс токенизации четко определен законодательством. Такой подход оказался успешным: сегодня Германия — самая популярная европейская юрисдикция для эмиссии токенизированных финансовых активов в формате облигаций, отметила она.
