Новый прогноз от аналитиков 22 банков и университетов России: ключевая ставка останется без изменений

«Ведомости» провели опрос среди аналитиков. Все опрошенные считают, что на ближайшем заседании совета директоров Банка России ключевая ставка останется без изменений — на уровне 16%. Экономисты полагают, что пока предпосылок для снижения ставки у регулятора нет, равно как и причин для ее увеличения. К снижению ставки регулятор перейдет в середине года, в благоприятном сценарии – в конце апреля.

В консенсус-прогноз «Ведомостей» включены оценки 22 организаций: банков ПСБ, «Росбанка», РСХБ, ВТБ, «Дом.РФ», «Совкомбанка», «Альфа-банка», «Газпромбанка», инвестиционных компаний «БКС мир инвестиций», «МКБ инвестиции», «Ренессанс капитал», «Регион», SberCIB, рейтинговых агентств «Эксперт РА», АКРА, НРА, университетов НИУ ВШЭ, РЭШ и РЭУ им. Плеханова, Bloomberg Economics, а также объединения экономистов «Новый курс» и Telegram-канала Spydell Finance.

На предыдущем заседании 15 декабря Банк России в пятый раз подряд повысил ставку. Регулятор объяснил такое увеличение высоким инфляционным давлением и отклонением экономики от траектории сбалансированного роста. В пресс-релизе по итогам заседания отмечалось, что Банк России будет и дальше принимать решения по ставке с учетом фактической и ожидаемой инфляции относительно цели в 4%, развития экономики, а также с учетом внешних и внутренних рисков и реакции на них финансовых рынков.

«Пока мы не увидим, что складывается устойчивая тенденция к замедлению роста цен и к снижению инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется», — отметила на декабрьском заседании председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

В июле 2023 года ЦБ увеличил ставку на 1 процентный пункт (п. п.), до 8,5%. Далее последовала серия повышений: в середине августа на фоне роста курса доллара выше 100 руб. Банк России поднял ставку сразу на 3,5 п. п. , до 12%. А в сентябре – увеличил ее до 13%, в октябре повышение достигло 15%.

Инфляция в России с 30 января по 5 февраля осталась на уровне предыдущей недели – 0,16%. С 16 по 22 января рост цен был 0,07%. По данным Минэка на 5 февраля, инфляция в годовом выражении составила 7,27%. Годовая инфляция в России в декабре 2023 г. замедлилась до 7,42% после 7,48% в ноябре. Данные по росту цен в январе Росстат опубликует уже 14 февраля.

По итогам года в Минэке ожидают инфляцию на уровне 4,5%. Банк России прогнозирует снижение инфляции в 2024 году до 4,0–4,5%.

Инфляционные ожидания населения в январе снизились до 12,7% с 14,2% в декабре, при этом все равно оставались повышенными, сообщил ЦБ. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов считает, что текущие темпы инфляции заметно снизились, но прошло еще недостаточно времени, чтобы судить о сохранении ставки на текущем уровне.

Для повышения ставки оснований нет, так как стабилизировался рост цен, снизились инфляционные ожидания граждан и волатильность курса рубля, считает главный аналитик ПСБ Денис Попов. В то же время сохранение повышенных инфляционных рисков и отсутствие устойчивого тренда к снижению индекса потребительских цен не позволяют рассчитывать на снижение ключевой ставки, добавляет он.

Несмотря на замедление темпа инфляции, она все еще значительно превышает уровень целевых 4%, отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Вероятно, ЦБ продолжит удерживать текущую высокую ставку 16%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий, указывает он.

Главный экономист по России и СНГ «Ренессанс капитала» Софья Донец утверждает, что уровень ставок сейчас рекордно жесткий, поэтому повышать «некуда». Решение по ключевой ставке на предстоящем заседании, наверное, станет самым предсказуемым за последние месяцы, подчеркивает руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов.

С декабря идет снижение кредитной активности, замедление инфляции, ограничены бюджетные расходы, – но прошло мало времени с ужесточения ДКП, указывает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. Старший вице-президент офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Юрий Тулинов заметил, что ужесточение ДКП уже приносит свои плоды в виде более медленного прироста ИПЦ, выраженного спроса на сбережения и более слабой динамики «рыночного» кредитования. Но в устойчивости этих процессов еще предстоит убедиться, а также стоит понять, насколько и когда будет замедляться потребительская активность.

Проинфляционные риски незначительно снизились за последние два месяца, привлекательность рублевых сбережений выросла, из-за чего население начало возвращать наличные в банки (500 млрд руб. за январь против годового оттока в 2023 г. в 1,6 трлн руб.). Ставка по депозитам достигла 14,9%, отмечает экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Кроме того, замедлилось потребление домохозяйств относительно рекордных новогодних уровней, но все еще остается перегретым.

Понижение ключевой ставки ожидается при условии, что новых шоков не возникнет на одном из летних заседаний 2024 года, полагает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Последовательное снижение возможно во втором полугодии текущего года, поскольку пик инфляции еще не пройден (он ожидается в I квартале 2024-го). В июле — августе инфляция в годовом выражении сможет перейти из диапазона выше 7% ближе к уровням 5,5–6% и останется там до конца года, что создаст пространство для смягчения ДКП, полагает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.

Банк России приступит к снижению ключевой ставки, когда средний за последние три месяца прирост цен с исключением сезонности будет около 4%, а инфляционные ожидания населения и бизнеса будут снижаться, отмечает Васильев. Устойчивое снижение инфляции ожидается с лета, указывает Попов: «Соответственно, начала цикла снижения ключевой ставки ждем не ранее июня».

Минимальный шаг Банка России при таком уровне ставки не меньше 1 п. п. , и на него Банк России может решиться в апреле — июне, указывает главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Это будет происходить по мере снижения инфляционных ожиданий потребителей до 10–11% и роста цен до 5% в пересчете на год.

Первое окно для снижения — это июнь, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. К этому моменту будет понятно, как экономика справляется с перевариванием бюджетного импульса, насколько это усиливает давление на рынок труда, несет ли инфляционные риски индексация тарифов ЖКХ (перенесена с июля 2023 на июль 2024 года).

Условия для снижения ключевой ставки могут сложиться уже к апрельскому заседанию, считает директор аналитического департамента инвесткомпании «Регион» Валерий Вайсберг. «Если инфляция вернется в долгосрочный тренд, первое снижение может произойти уже на заседании 7 июня с очень высокой вероятностью, но допускаю, что снижение произойдет и 26 апреля», — говорит автор Telegram-канала Spydell Finance Павел Рябов.

Жирнов предполагает, что Банк России сможет перейти к снижению ключевой ставки уже в марте, хоть такая вероятность и невелика. «На конец года ожидаем снижения ставки до 10–11%», — сказал он. «У Банка России появится возможность перейти к снижению ставки только в апреле — июне, полагает Рапохин. — К концу года она может снизиться до 11%. Однако мы допускаем, что снижение до такого уровня может занять и более продолжительное время».

А согласно исследованию, проведенному IPPR (Институт исследований государственной политики) совместно с аналитическими центрами Великобритании, необоснованно завышенные цены сыграли значительную роль в росте инфляции 2022 года. Эксперты призывают мировое сообщество повысить налоги для корпораций, получивших сверхприбыль.