Последствия попытки Bolt собрать средства на покупку компании: эксперты говорят, что это провал

Недавно компания Bolt удивила отрасль утечкой информации о том, что она пытается привлечь $200 млн в виде акционерного капитала и дополнительные $250 млн в виде «маркетинговых кредитов», сообщает TechCrunch.

В рамках данной сделки Bolt хотела получить оценку в $14 млрд, подкрепленную агрессивной схемой «заплати за игру», которая должна была заставить существующих инвесторов выложить больше денег или потерять свои доли в результате выкупа по 1 центу за акцию.

Брэд Памнани, инвестор, возглавляющий предлагаемую сделку по вложению $200 млн, сообщил, что у акционеров есть время до конца следующей недели, чтобы сообщить, планируют ли они выписать чеки на новый раунд финансирования.

20 августа издание Information сообщило, что стартап Bolt, работающий по принципу «оформи заказ в один клик», близок к привлечению $450 млн при потенциальной оценке в $14 млрд. Это было бы шокирующим, если бы полностью соответствовало действительности, но по мере того, как появлялась все более подробная информация о предполагаемой сделке, детали оказывались не столь однозначными.

С момента последней оценки компании в $11 млрд в 2022 году в ней было много противоречий, в том числе ее основатель Райан Бреслоу покинул пост генерального директора в начале 2022 года. Часть новостей о новом раунде финансирования включала возвращение Бреслоу на пост генерального директора.

Это произошло после обвинений в том, что он ввел в заблуждение инвесторов и нарушил законы о безопасности, завысив показатели при сборе средств в прошлый раз, когда он руководил компанией. Кроме того, Бреслоу до сих пор ведет судебную тяжбу с инвестором Activant Capital по поводу взятого им кредита в $30 млн.

В первых сообщениях говорилось о Silverbear Capital как о ведущем инвесторе, но Памнани сказал, что это не так. Хотя Памнани является партнером Silverbear Capital, на самом деле инвестиционный механизм — это SPV, который будет управляться новым фондом прямых инвестиций в ОАЭ.

«Мы уже подали заявку в ОАЭ, и она ожидает одобрения регулирующих органов», — сказал он, отказавшись раскрыть названия каких-либо организаций. По словам Памнани, Silverbear вообще не участвует в сделке с Bolt, отметив, что он также работает на неназванную фирму прямых инвестиций на Каймановых островах, которая является LP в SPV.

«Вначале я использовал свою электронную почту Silverbear, чтобы ответить на некоторые вопросы, и это вызвало некоторую путаницу, но на самом деле Silverbear никогда не рассматривала эту сделку», — сказал он.

Ашеш Шах из Лондонского фонда также рассказал о том, что планирует вложить в Bolt не менее $250 млн, но не столько наличными. Он подтвердил, что предлагает «маркетинговые кредиты». Он описал эти кредиты как денежный эквивалент, который может быть предоставлен в виде маркетинга влияния для Bolt некоторыми из ограниченных партнеров его фонда, которые работают в сфере влияния и медиа.

Выручка Bolt в годовом исчислении составила $28 млн, а валовая прибыль — 7 млн по состоянию на конец марта, сообщил на этой неделе журналист Эрик Ньюкомер, который также видел копии технического задания.

Это означает, что оценка в $14 млрд будет огромным мультипликатором на этом рынке, и это шаг вперед по сравнению с мультипликатором, который использовался, когда Bolt получил оценку в $11 млрд в январе 2022 года. Памнани сказал, что он надеялся на оценку ближе к $9 млрд или $10 млрд.

«Мы хотели получить дисконтированную оценку, когда шли на сделку, и обсуждали где-то от $9 млрд до $10 млрд. Мы не заинтересованы в том, чтобы платить большие деньги, если это не нужно. К сожалению, мы не смогли этого сделать, — сказал он. — Но мы считаем, что это справедливая оценка, которой можно достичь». Имея ввиду оценку в $14 млрд.

По словам Памнани, SPV также настаивала на том, чтобы Бреслоу был восстановлен в должности генерального директора. Примечательно, что согласно условиям договора, основатель получит бонус в размере $2 млн за возвращение на пост генерального директора, а также еще $1 млн в качестве компенсации.

С марта, когда Маджу Курувилла покинул пост генерального директора после того, как совет директоров Bolt отстранил его от должности, Bolt работал под руководством бывшего директора по продажам Джастина Грумса в качестве временного генерального директора. Курувилла занимал эту должность с начала 2022 года, когда Бреслоу покинул свой пост.

«Мы поняли, что, оглянувшись на историю Bolt, когда Райан был у руля, а потом, как только он ушел, все пошло кувырком, и это было не самое лучшее время», — сказал Памнани.

Сделка также включает в себя так называемое положение «pay-to-play» или «cramdown», согласно которому существующие акционеры должны купить дополнительные пакеты акций по более высоким ставкам, иначе компания угрожает выкупить их акции по 1 центу за штуку.

Андре Гараханян, партнер венчурной юридической фирмы Silicon Legal Strategy, который ознакомился с уставом компании, считает маловероятным тот факт, что при условии, что акционер не соглашается снова выкупить акции, компания сможет действительно распорядиться его инвестициями таким образом.

«Заплати, чтобы играть» — это фраза, используемая в договорах, в которых новые инвесторы получают выгоду за счет старых. Она становится все более популярной во время рыночных спадов (именно поэтому, по данным Cooley, она стала все более распространенной в 2024 году).

По сути, это вынуждает существующих инвесторов купить все пропорциональные акции, на которые они имеют право, иначе компания предпримет какие-то штрафные меры, например конвертирует их акции из привилегированных с дополнительными правами в обыкновенные, объясняет AngelList.

По словам Гараханян в случае с Bolt это не принудительная конвертация, как в большинстве случаев pay-to-play, а напротив, это принудительный выкуп. Цель та же — заставить существующих инвесторов продолжать поддерживать компанию и уменьшить долю тех, кто не оказывает такой поддержки.

«Однако вместо того, чтобы автоматически конвертировать акции неучаствующих инвесторов в обыкновенные, они выкупают 2/3 привилегированных акций неучаствующих инвесторов по цене $0,01 доллара за акцию», — добавил он.

По его словам, загвоздка в том, что большинство венчурных стартапов должны получить одобрение держателей привилегированных акций, чтобы совершить подобный гамбит, согласно их корпоративным уставам. Обычно для этого требуется одобрение большинства, тех самых людей, которых Bolt пытается запугать.

Обычно такая угроза приводит к тому, что все обращаются к адвокатам. По словам Гараханяна, в конечном итоге сделка может быть заключена после долгих уговоров и недоброжелательности.

«Если у компании действительно нет других альтернатив, инвесторы, не участвующие в сделке, часто смиряются и соглашаются на нее», — говорит он. — То есть они соглашаются, чтобы компания выкупила их. Согласятся ли они понести столь значительные потери, пока неизвестно».

В то время, когда многие стартапы с трудом собирают деньги, Kandji, платформа для управления устройствами Apple, стала исключением. Со времени основания в 2019 году она собрала более $188 млн. Сейчас компания добавила к этой сумме еще $100 млн от General Catalyst, половина из которых — дополнительный капитал, а половина — долговой инструмент.